春节过后，国内尿素市场开启震荡整理，春耕期间仍维持下跌趋势。 当前全国尿素市场均价为每吨2707元，环比上涨0.22%，同比下滑3.95%。 在现货供应充裕、物流运力正常的前提下，尿素采购和销售已回归常态，但市场总体需求偏弱，后市行情仍将维持震荡下跌态势。

下游企业以去库存为主

【资料图】

目前，尿素现货价格稳中有降。伴随春耕旺季到来，国内尿素开工负荷率逐步提升。 2023年3月1日至24日国内尿素厂商开工负荷率为73.93%，环比上涨2.82个百分点，同比上涨0.26个百分点。 3月下旬开始局部尿素装置短停，导致尿素开工负荷略有调整。从下游来看，行业数据显示复合肥企业开工率从今年春节开始快速提升，目前达到了49.05%，但对尿素的需求并没有同步增长。

今年2月中旬开始山东临沂地区样本复合肥企业对尿素需求持续走低，主要原因是尿素价格下跌同时企业订单不佳、库存积累，市场看空后市，目前复合肥企业以消耗现有库存为主。类比往年情况，行业预估今年3月底到4月初尿素市场将迎来春耕阶段最后一波采购高峰。值得注意的是，虽然当前尿素市场生产成本与价格均有小幅回落，但该价格仍处于近4年同期较高水平。复合肥下游需求偏弱导致企业去库缓慢，对生产原料氮、磷、钾的采购也表现得较为消极。

延续震荡偏弱走势

尿素价格震荡下行主要有两大因素，一是国内原料价格下跌，成本制约尿素价格上涨；二是尿素出口不及预期，企业内贸压力加大。 尿素的生产主要原料是天然气和煤，即所谓的气头和煤头尿素，在我国煤头尿素生产企业占比达71%。对于煤头企业而言，煤炭在尿素总生产成本中占比约为70%，煤炭价格涨跌对尿素生产成本影响也最为直接。

近期国内煤炭价格下调，年后国内部分地区气温不稳定，导致基层农需启动缓慢，加之煤炭价格下调，国内尿素将延续区间整理运行。而出口方面，尿素出口量明显回落，实际出口量低于往年同期。

从出口价格来看，年后国际尿素市场延续弱势。中国尿素出口价格从1月初的每吨470美元，最低跌至每吨353.5美元，跌幅达24.78%。当前尿素出口不及预期，已由旺季转为淡季。今年6月1日前，印度招标供货110万吨，出口套利窗口关闭，国内没有供货可能。旺季需求是尿素厂商利润的来源，供应过剩则驱动市场向成本交易。

今年上半年尿素市场价格将阶段性向尿素固定床工艺成本靠拢，旺季转淡季后，盘面向水煤浆工艺成本交易。总的来看，供应端，随着国内气头尿素装置恢复正常，国内尿素供应端回归常态水平。需求端，从南到北刚需用肥缓慢启动，出口需求不及预期。业内认为，接下来国内尿素市场或延续震荡偏弱运行。

估值与价格走势背离

从成本与价格走势对比来看，2023年以来，煤炭价格震荡回落，秦皇岛港动力煤2023年以来下降7%以上，河南无烟煤洗中块高卡煤报价下降15%以上，而2023年以来价格震荡上涨，尿素加工利润持续扩张。以河南地区为例，尿素固定床加工成本仅在2420元/吨左右，而该地区尿素出厂价格在2700元/吨左右，加工利润在2023年一季度处于持续攀升状态，较2023年年初增长超过五倍有余。

从横向估值来看，通过与磷肥价格对比来看，2023年一季度以来，氯化钾以及磷酸一铵价格均出现了下降，降幅在7%—8%，而尿素价格甚至略有上扬。与其他含氮化肥价格对比，目前尿素单公斤氮报价也远高于硫酸铵、氯化铵等产品。可见，不管是从成本角度，还是与其他化肥产品比价来看，尿素价格均处于相对高位。

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